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　　来源：中国基金报

资本市场的“抱团”，触发因素不尽相同，或源于产业趋势的爆发，或来自业绩确定性的溢价，但多数行情演绎的终点在于筹码的过度拥挤与估值的极度透支。

进入8月，市场情绪仍在对7月的剧烈震荡进行消化与复盘。尽管近期科技板块在超跌后有所修复，指数重心企稳，但“AI信仰”似乎已出现裂痕。公募基金不再像上半年那样整齐划一地看多科技，取而代之的是关于“风格切换”与“调仓换股”的分歧。

随着融资余额大幅回落、基金仓位悄然转移，市场正在从极端的“抱团”博弈中抽身，四大关键信号显示A股市场正在经历深层次结构变化。

信号一：资金“卸杠杆”，电子、通信等热门赛道拥挤度大幅缓解

当前，A股融资已消化此前快速拉升阶段累积的杠杆。截至8月3日，A股融资余额已从高点约3万亿元降至2.58万亿元，绝对规模回到4月中旬水平。这意味着，在二季度快速拉升阶段累积的短期投机性杠杆已基本出清。

具体来看，前期容纳融资资金较多的行业中，电子行业的融资余额由高点近6500亿元降至4900亿元，绝对规模回到5月中旬水平；通信行业的融资余额由高点1900亿元降至1400亿元，绝对规模回到5月初水平。

信号二：主动偏股基金科技持仓下降

与被动融资盘的出清相比，主动偏股基金经理的调仓更具风向标意义。

兴证金工团队最新数据显示，截至7月末，主动偏股基金在电子、通信上的仓位占比分别从6月末的37%、12.78%下降至35.08%、12.23%，分别下降1.92个百分点、0.55个百分点。主动权益基金已开启腾挪。

信号三：上涨之后AI板块的极致震荡

资金的退潮直接反映在净值的巨幅波动上。

中金财富统计数据显示，本轮回撤后，AI相关赛道跌幅普遍已达25%至50%，回撤幅度堪比2007年的周期股及2021年的核心资产。万得偏股混合型基金指数上半年累计上涨18%，7月末仅剩不足2%。

亏钱效应改变了市场风险偏好。部分残存的活跃资金开始从拥挤的AI、半导体板块撤出，尝试流向部分传统顺周期行业，如贵金属、有色金属及红利资产。这种“高切低”的尝试反映出市场对科技股短期赔率的纠结心态。