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　　来源：证券时报

　　7月科技板块剧烈回调之下，790只跌幅超30%的主动权益基金里逾三分之一维持R3中风险等级，短期深度回撤未能同步反映在风险分级调整中。基金产品风险评级严重滞后,与真实波动大幅脱节的行业乱象随之浮出水面。

　　有公募业内人士在接受证券时报记者采访时表示，相关基金的风险等级未能及时揭示净值下行风险，存在明显滞后。基金风险等级划分制度虽已施行多年，但实际执行效果仍不尽如人意：各机构评级标准与频率不一，甚至出现“同基不同级”现象；加之机构缺乏主动调整动力，评级往往流于合规形式。要切实提升风险等级的有效性，还需从破除现实障碍、理顺利益冲突入手。

　　大批权益基金评级明显滞后

　　基金风险等级共分为五档，从高到低依次为R5、R4、R3、R2、R1，分别对应高风险、中高风险、中风险、中低风险、低风险。主动权益类基金主要集中于R3和R4等级。Wind数据显示，截至二季度末，全市场持仓股票市值占基金资产净值比例超50%的4500余只基金(统计口径为主份额，下同)中，截至7月31日的风险等级分布在R2至R5区间：R2与R5等级的基金各有1只，R3等级基金超1900只，R4等级基金超过2600只。

　　受7月科技板块资产波动影响，上述基金中有790只净值跌幅超过30%。从公告口径统计的最新基金风险等级来看，这790只基金中，510只为R4等级，占比64.56%；280只为R3等级，占比35.44%。证券时报记者追踪发现，在7月净值剧烈波动期间，各家基金公司对旗下高波动产品的风险评级反应不一。

　　多数基金公司选择按兵不动。上述510只R4等级的高波动基金，其评级多为此前既定的结果，近期未作调整。在280只R3等级基金中，有24只基金7月跌幅超过40%，其中不乏一些百亿元规模的基金产品。此外，财通成长优选、景顺长城沪港深精选等规模同样超百亿元的基金，7月以来跌幅也均超过35%。

　　仅极少数公募基金对产品风险等级进行了调整。东吴价值成长A与东吴多策略A，7月跌幅均超45%。据东吴基金公告，这两只基金的风险等级已于今年4月底由R3上调至R4。华泰柏瑞基金则于7月20日发布了最新的基金风险等级公告，更新了华泰柏瑞质量成长A、华泰柏瑞质量精选A、华泰柏瑞科技创新A等多只当月跌幅超30%的基金评级。此外，自8月1日起，国投瑞银策略精选的风险等级亦由R3调整为R4。

　　未能及时揭示净值下行风险

　　“净值波动是衡量基金风险特征的重要维度。当前相当一部分基金的风险等级存在滞后性，R3等级应上调至R4等级，个别净值跌幅较大的甚至应上调至R5等级。”一家中小公募分管产品的高管对证券时报记者表示。他指出，基金的风险特征首先取决于产品形态，例如偏股混合型与普通股票型基金因高权益仓位运作，风险等级通常不低于R3等级；而在运作过程中若出现重大变化，如高行业集中度基金短期内遭遇大幅净值回撤，就应及时将风险等级调升至R4乃至R5。

　　“在一定程度上，现有的风险等级未能充分揭示基金的下行风险。”天相投顾基金评价中心(下称“天相投顾”)相关人士对证券时报记者表示。该中心指出，基金事前风险等级评定主要依据基金契约，考量投资方向、比例、范围及杠杆等因素；事后风险则根据业绩表现和持仓情况判定，如波动率及持仓集中度等。天相投顾监测数据显示，截至7月27日，近1个月跌幅超10%的股票及混合型基金(主份额)达853只，其中228只为R3(中风险)产品；在跌幅超20%的184只基金中，亦有49只为R3产品。

　　证券时报记者进一步发现，即便个别基金调整了风险等级，其调整动作与当期净值波动之间也不存在直接的因果关系。例如，华泰柏瑞基金7月20日的公告属于对旗下所有产品风险等级的定期更新，并非针对单只产品波动的临时调整：其中，华泰柏瑞质量成长A、华泰柏瑞质量精选A两只7月跌幅超40%的基金，风险等级为R4等级；而华泰柏瑞科技创新A、华泰柏瑞激励动力A两只跌幅超30%的基金，风险等级却仍为R3等级。再看国投瑞银策略精选，其风险等级虽上调至R4等级，但该基金2025年上涨43.04%，今年以来下跌2.84%，7月仅下跌约5%，二季度虽重仓了中际旭创等热门科技股，但行业配置较为分散(涉及化工、有色、新能源、通信等)，前十大重仓股集中度仅20%出头。

　　机构提升评级有效性动力不足

　　上述现象引发市场追问：风险指标究竟如何刻画基金风险？其实际效用几何？

　　基金风险等级划分为R1至R5五档，依据的是2017年7月起实施的《基金募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)》(下称《指引》)。为确保将合适的基金产品或服务提供给合适的投资者，基金募集机构(含基金管理人及持牌销售机构)须充分揭示产品或服务风险，以降低投诉隐患。风险等级划分工作可由募集机构自行完成，也可委托第三方机构提供，但适当性管理义务并不因委托第三方而免除。