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　　来源：证券时报

　　当国际金价距离5000美元/盎司仅一步之遥，当伦敦银现仅用两个月时间便实现翻倍，当铜铝铅锌锡上演“元素周期表”行情，当硫磺价格一年翻倍、碳酸锂价格迭创新高……这一系列看似独立的市场脉冲，正汇聚成一股时代洪流，预示着全球大宗商品市场正迈入新一轮超级周期。

　　“这轮周期的持续强度和时间，可能远超我们想象。”近日，多位基金经理向证券时报记者表达了类似的观点。在全球货币超发、美元信用危机、技术革命创新需求、地缘冲突引发供应链重构等众多因素共振下，全球大宗商品可能迎来一场远超市场预期的周期浪潮，而嗅觉敏锐的公募基金正闻风而动，将投资罗盘的指针拨向现代工业的“血液”与“基石”——有色金属和基础化工，在定位这场全球商品盛宴历史坐标的同时，也寻找着浪潮之下具体的产业掘金路径。

　　大宗商品迎来第三轮超级周期

　　历史从不简单重复，但总是押着相同的韵脚。

　　回溯百年，大宗商品的超级周期往往与全球经济格局的剧变、技术革命的浪潮以及货币体系的重构紧密相连。如今，我们再次站在一个多重历史因素交汇的十字路口。

　　“本轮超级商品周期的根源，可以追溯到全球性的货币超发。”汇添富基金权益投资总监王栩指出，自2008年次贷危机之后，现代货币理论(MMT)从边缘学说逐渐走入政策实践中心，2020年暴发的新冠疫情更使得这一理论大行其道。大量超发的货币不仅推升了通胀，而且带来了资产和商品价格的膨胀，主要发达国家的股市过去五年的涨幅普遍在50%以上，强金融属性的商品过去五年上涨了100%左右，黄金、白银的涨幅分别高达128%、171%。这一趋势在2025年四季度蔓延至铜、铝、锡等工业金属，超级商品周期正催生资源股的超级投资机会。

　　货币超发就像蝴蝶扇动翅膀，掀起了一轮席卷全球的大宗商品周期风暴。华南地区一位擅长研究周期风格的基金经理对这一演变进行了总结：“美国债务周期、结构性需求拉动、供应链安全和供给周期，这四大因素正在形成完美共振。”

　　首先，是美国债务周期与美元信用的重构。“美国债务和赤字率处于上升周期，引发了全球对美元信用的深层担忧。”该基金经理分析，美债利息支出已超越国防开支，债务的可持续性备受拷问。在此背景下，全球央行正用行动投票——抛售美债、增持黄金，构建更加多元化的储备体系。这不仅是简单的对冲，更是对现有国际货币体系的一次“再平衡”，黄金的货币属性被空前强化。

　　其次，是新旧动能转换下的结构性需求。历史上的每一轮商品牛市，都离不开新兴需求的拉动，这一次的主角是人工智能(AI)与绿色能源转型。“AI的背后，是电力。”这位基金经理强调，产业发展对电力、电网可靠性提出了前所未有的要求。无论是数据中心的建设，还是电网的升级改造，都离不开铜；而能源转型的核心——新能源汽车、光伏、储能，则共同构成了对铜、铝、锂、镍等金属的巨大需求矩阵。这是一种“换道超车”式的需求，其体量和持续性可能远超传统经济周期的框架。

　　再次，是地缘政治变局下的供应链安全。“百年变局加速演进，供应链的逻辑正从强调‘效率’转向强调‘安全’。”该基金经理认为，各国对关键矿物、能源、粮食的战略储备需求急剧上升。同时，以美国为首的供应链重构，呈现出区域化、分散化的趋势，这一过程本身就需要大量的基建和设备投入，从而直接拉动大宗商品需求，而小金属的战略价值尤为凸显，凭借在科技、军工领域广泛应用的优势，成为大国博弈的重要筹码。

　　最后，是长达10年的资本开支收缩期后的供给约束。上述基金经理指出，全球有色金属主要品种的资本开支在2011年见顶后，步入了漫长的收缩期。勘探投入持续低迷，叠加全球矿山品位的自然下降，导致主要金属品种的产出缺口日益明显。供给端的约束，是本轮周期最具刚性的一环。

　　“目前，我们处于过往60年以来第三轮全球商品大周期，价格景气远未结束。”中欧资源精选基金经理叶培培直言，这一轮周期的特点是持续时间更长，在供应链重构、ESG(环境、社会和治理)和中国“反内卷”的时代背景下，稀缺资源品维持高位的时间可能长于前两轮。

　　国内物价回升孕育顺周期行情

　　当全球商品价格的潮水汹涌而来，作为全球重要的工业品生产和消费国，中国的物价走势也迎来了关键的转折点。