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　　8月13日，以“变局·破局·新局”为主题的中金财富2026财富管理发展论坛在深圳举办。与会嘉宾围绕市场风格演变、居民资产配置、财富管理转型以及私募机构全球化发展等议题展开深入讨论。

　　与会嘉宾认为，当前我国经济结构、信用周期和金融供给体系正在发生深刻变化，科技产业的中长期配置价值依然突出，存款资金分流为财富管理行业打开增量空间，私募行业加快向专业化、头部化和全球化方向发展。面对新的市场环境，财富管理机构需要进一步提升资产配置、产品筛选、交易支持和跨境服务能力，更好满足投资者多元化、长期化的资产配置需求。

　　市场风格切换仍需基本面验证

　　当前全球宏观周期重塑与产业变革交织演进，国内资管行业正处于从规模扩张向质量深耕的关键换挡期。一方面，无风险利率长期下行，机构资金持续推进资产结构再平衡，银行理财、保险资管、FOF、家族办公室等长线资金持续增配权益类资产，市场对长期稳健、具备差异化收益能力的私募产品需求持续走高。另一方面，全球主要市场风格、资产估值呈现明显分化特征，机构更加重视跨市场研究与多元化资产配置。通过统筹境内外市场研判优化组合风险收益，已成为行业重要探索方向。

　　中金公司管理委员会成员、中金财富总裁王建力表示，当前低利率环境已成常态，居民财富与机构资金的配置逻辑正从存款替代转向多元资产配置，国内资产管理行业正处于从规模扩张迈向质量深耕的关键换挡期。在这一背景下，财富管理机构不能仅做市场波动的被动承受者，而应成为客户长期价值的主动管理者，通过专业化的资产配置能力和全链条服务，帮助客户在复杂环境中行稳致远。

　　近期，这种市场环境的深刻变化已在资产端得到集中体现，科技与消费板块在市场波动的行情下明显分化。科技板块调整后行情是否已经结束，市场风格是否将全面转向消费，已成为投资者关注的焦点。

　　中金公司研究部首席海外与港股策略分析师刘刚表示，判断后续市场方向，不能只看估值高低和交易拥挤度变化，更应回到经济周期和信用周期。当前市场呈现的“K型分化”，本质上是资金状况、政策重点及产业景气差异在资产价格上的映射。

　　从信用周期看，科技企业仍有一定扩张动力，而居民端信用需求相对较弱，这使得两大板块走势分化。刘刚提示，投资者不宜根据短期涨跌频繁调整资产配置，市场能否形成持续上涨行情，还需看企业盈利是否改善以及资金流入能否形成合力。

　　沿着这一逻辑，科技板块近期调整究竟是产业趋势逆转，还是估值和交易拥挤度的阶段性消化，成为判断配置方向的关键。刘刚认为，当前AI板块面临的主要压力并非需求消失，而是新应用场景和商业模式尚未充分打开增长空间。模型降价、资本开支持续增加及盈利兑现偏慢，放大了高估值科技板块的波动。

　　从使用量、付费能力、现金流和融资条件等维度看，AI产业基本面压力有所上升，但尚未进入极端泡沫阶段。国内科技投资具有长期战略属性，对短期成本和回报波动有一定承受能力，且政策短期内大幅转向的可能性有限，科技产业中长期逻辑并未根本改变。

　　谈及后市配置，刘刚建议继续围绕科技展开，重点关注经历估值消化、具备真实需求和现金流支撑的AI龙头，适度布局创新药、外需、周期等领域。消费板块可关注政策催化带来的阶段性机会，但不宜据此判断长期风格反转，黄金可作为对冲利率和政策不确定性的左侧配置资产。总体而言，投资策略应从追逐高弹性转向兼顾产业趋势、盈利兑现和估值安全边际的均衡思路。

　　存款资金分流打开行业增量空间

　　在市场配置逻辑发生变化的同时，居民财富管理需求也在加快释放。中金公司研究部银行业首席分析师张帅帅表示，存款利率下行、金融供给结构变化以及居民资产配置需求提升，共同推动资金由存款向理财、保险、公募基金、私募基金等产品迁移，行业发展正由粗放扩张转向专业化竞争。

　　张帅帅认为，近年来存款派生结构已发生明显变化，信贷投放派生存款占比下降，财政发债、国际收支等渠道重要性上升，金融脱媒趋势加快。债券、股权等直接融资工具重要性进一步提升，为财富管理和资产管理机构带来更大发展空间。

　　本轮存款资金分流具有中期趋势特征，股市赚钱效应只是影响因素之一，更重要的推动力来自货币政策和监管政策。多轮存款利率下调叠加规范“手工补息”等行为，推动存款实际收益率回落。此前配置的高利率中长期存款陆续到期后，资产再配置需求随之上升。