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　　近期，沉寂了一段时间的黄金市场又热闹起来。经历数月震荡调整后，国际金价突然发力，一举突破此前4000美元/盎司至4100美元/盎司的震荡区间，并重新站上4300美元/盎司。不过，这一轮行情中，最先“躁动”的并不是黄金，而是黄金股。7月，伦敦现货黄金累计仅上涨0.84%，A股黄金产业链却已提前启动，黄金(长江)指数单月涨幅超24%。进入8月，随着金价突破关键压力位，黄金板块的上涨弹性进一步释放。

　　业内人士表示，本轮金价反弹是美联储加息预期降温、美元指数上涨受阻、地缘局势变化以及资金重新流入等因素共同作用的结果。拉长时间来看，全球央行持续购金、美国财政赤字扩张以及全球货币体系变化等因素，仍在为金价提供中长期支撑。不过，机构对金价短期继续单边快速上涨持相对谨慎的态度。经历一轮明显反弹后，未来美国经济数据、美联储货币政策预期以及地缘局势变化，都可能重新放大金价波动。

　　多重利好提振金价破位上行

　　近期，金价已经摆脱此前数月的弱势整理。伦敦现货黄金自7月中旬二次探底后逐步企稳，并在进入8月后加速上涨。Wind数据显示，截至北京时间8月7日17时，伦敦现货黄金价格日内最高至4316.75美元/盎司，创下今年6月18日以来新高，突破此前4000美元/盎司至4100美元/盎司的震荡区间。

　　在东证衍生品研究院宏观策略首席分析师徐颖看来，近期金价反弹主要受到多重因素共同提振。一方面，美联储7月货币政策会议选择按兵不动。虽然美联储主席凯文·沃什的表态偏鹰派，但缺乏实际紧缩操作，此前市场对美联储加息的预期已经进行了比较充分的定价。另一方面，美伊局势在持续紧张之后再度出现缓和迹象，市场对霍尔木兹海峡通航可能重新开放的乐观情绪升温，也对金价形成提振。此外，美日央行联合干预外汇市场后，美元指数上涨势头有所放缓，减轻了对金价的压制。因此，在经历二季度的下跌盘整后，金价迎来显著反弹。

　　除了短期宏观因素，央行购金仍然是市场关注的重要因素。南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹表示，近期韩国央行加入全球央行购金阵营等消息，也在一定程度上对金价构成了重要支撑。

　　在夏莹莹看来，当前金价运行背后还存在更深层次的货币体系逻辑。日本央行近期通过外国和国际货币当局回购便利(FIMA)操作干预日元，并辅以抛欧元买日元的组合策略，其目的之一在于缓解因汇率干预可能带来的美债额外抛售压力，避免美债收益率进一步快速上升。

　　这一现象也折射出美元体系面临的政策难题。夏莹莹表示，美联储既要控制通胀水平，又需要兼顾美债市场承接能力以及美国财政偿债成本。如果市场持续对这种政策约束进行定价，市场对美元信用体系的中长期疑虑便难以完全消退，这也会继续为央行和机构配置黄金提供支撑。

　　与此同时，技术面和资金面的改善正在强化本轮金价反弹走势。夏莹莹表示，近期伦敦现货黄金价格已经有效突破7月以来形成的三角形整理形态；资金层面，国内外黄金期货持仓增加，黄金ETF也出现较明显的资金流入，这也说明市场情绪正在好转。

　　对于这轮金价上涨的性质，夏莹莹更倾向于将其定义为具有较强延续性的阶段性反弹，而不是新一轮趋势行情的起点。她认为，美联储2026年加息的概率较低。在美国中期选举临近的背景下，高企的美债收益率和科技股波动，可能促使美联储更加谨慎。近期，美联储加息预期降温带来的情绪修复，是本轮金价反弹的重要原因，这意味着自3月以来的下跌趋势有望扭转，但当前上涨仍更多依赖于投资情绪修复。后续市场将重点关注美国相关经济数据变化，以判断基本面是否支持美联储加息预期的进一步弱化。

　　黄金概念股表现更为亮眼

　　相比国际金价本身，黄金股这一轮的表现更为亮眼。Wind数据显示，7月伦敦现货黄金价格累计上涨0.84%，同期黄金(长江)指数却上涨24.89%。进入8月后，截至北京时间8月7日17时，伦敦现货黄金累计上涨6.56%，黄金(长江)指数累计涨幅达到11.22%。

　　对于黄金股比黄金提前启动的原因，徐颖分析，一个重要原因在于此前黄金股的调整幅度明显大于金价。今年年初，金价和黄金股价双双创出新高之后，后者的回调幅度更大、持续时间也更长，黄金股相对金价一度处于明显超跌状态。

　　中粮期货研究中心黄金分析师曹姗姗也认为，前期黄金股跌幅较大，这为估值修复留下了空间。此前市场情绪过度悲观，在对黄金股进行定价时，参考的是远低于当时实际金价的隐含价格，板块估值显著低估。进入7月后，伦敦现货黄金价格震荡走高并站上4100美元/盎司，市场悲观预期有所缓解，黄金股因此率先迎来估值修复。后续若金价继续上涨，且金价上涨的影响逐步在上市公司业绩中兑现，黄金股的业绩弹性有望进一步释放。