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　　来源：中国基金报

　　7月，A股经历了一场从狂欢到恐慌的情绪反转。科创50指数单月跌幅超过25%，半导体、存储等科技板块回撤超30%。然而，就在市场回调之际，股票私募的仓位却在逆市攀升，截至7月24日，仓位指数攀升至84.12%，创下近220周新高。

　　上一次私募仓位达到这一水平，还是2022年4月初。相似的高仓位水平，截然不同的宏观底色，私募究竟在押注什么？高仓位之下，他们又如何调仓？记者采访了重阳投资、淡水泉、星石投资、思瑞投资、止于至善、宁涌富基金、世诚投资、鹤禧投资、水璞基金等多家私募，试图勾勒出私募高仓位运作之下的调仓路径。

　　84.12%！私募仓位创四年新高，超七成机构“打满”

　　股票私募正以近年来罕见的姿态积极布局。

　　私募排排网数据显示，自6月26日以来，股票私募已连续4周保持加仓态势，仓位指数累计上涨2.12%。截至7月24日，仓位指数攀升至84.12%，创下近220周的新高。回溯历史，上一次股票私募仓位指数突破84%的高位，还要追溯到2022年4月初。

　　在持续加仓的推动下，满仓(仓位>80%)的股票私募占比已高达70.43%，这意味着超七成机构已将仓位“打满”；低仓(20%—50%)与空仓(<20%)的占比合计仅为11.89%。这一结构分布清晰地表明，当前股票私募整体已处于近年来最为积极的布局状态。<>

　　记者在采访中了解到，多家受访私募的仓位确实处于近年来的偏高水平。

　　止于至善投资总经理何理给出了最干脆的回答：“我们的基金一直处于满仓状态，事实上公司成立十多年来一直都是满仓。”在他看来，股票池中有非常多高质价比的公司值得建仓。

　　重阳投资合伙人寇志伟表示，“今年以来一直保持中高仓位，7月市场调整以来有小幅加仓”。

　　宁涌富基金透露，目前产品股票仓位在80%。该公司强调，仓位并非自上而下的择时结果，而是自下而上选股的自然产物。当同时满足远期空间好、短期经营向好、估值便宜三个条件的标的数量增多时，仓位自然抬升。“当前仓位水平反映的是我们在当下市场中找到的高质量、低估值标的数量处于相对充裕的状态。”

　　“我们目前处于中高仓位，处于历史中偏高水平。”思瑞投资创始人、首席投资官李富军表示，当前私募整体仓位较高，一部分原因是上半年市场赚钱效应良好，虽然7月份市场宽幅调整，但机构对于市场长期向好的判断未变，并有机构在市场调整后进一步增加了配置。

　　世诚投资投资总监夏骏表示，整体仓位在70%—80%区间，且仓位长期相对稳定，不追求大范围主动择时。

　　也有少数机构选择了更为审慎的步调。鹤禧投资董事长霍东杰透露，目前组合仓位维持在50%左右的中性水平，理由是流动性压力的完全消化仍需时日，市场尚处于信心重建的边际修复期。水璞基金同样维持“中低仓位运行”，配置上保持均衡，降低组合弹性，等待市场重新聚焦新共识的形成。

　　整体而言，受访私募中高仓位已成为主流选择。即便有一些机构保持中性仓位，其出发点也并非看空，而是基于自身风控框架和节奏判断的主动选择。

　　逆市加仓的底气何来？

　　7月A股快速调整，恰恰是这场调整让不少私募看到了机会。在本轮加仓潮中，百亿元级私募无疑扮演了“急先锋”的角色。截至7月24日，96.09%的百亿元级私募仓位保持在五成以上，其中72.32%已处于满仓状态。这一数据充分表明，百亿元级私募正以较高的仓位水平积极带头做多，展现出对后市坚定的看多态度。

　　一边加仓，一边自购。7月以来，私募自购金额已超过14亿元，其中百亿元级私募贡献近七成。真金白银的投入与仓位的持续攀升，形成了双重信号。

　　在不少受访管理人看来，逆市加仓的核心驱动力只有一个——便宜。

　　宁涌富基金相关人士直言，其加仓并非基于政策预期或流动性宽松的短期判断，而是“有满足建仓条件的资产买入”。该机构指出，当前市场呈现出与2021年初“镜像式”的极端分化，彼时是优质资产普遍高估，如今是AI科技资产被追捧、大量优质资产被低估，部分标的估值已回落至2024年9月低点。股息率超过5%的A股已有200余只，这类现象此前只在2016年熔断后、2018年底两次历史大级别底部出现过。“这种便宜给了我们加仓的机会”。

　　寇志伟也表达了类似判断。他认为，当前沪深300指数的股权风险溢价处于历史中位数，A股杠杆风险可控，加上有“国家队”维稳市场，上市公司也纷纷推出回购计划，市场整体进一步下行的空间非常有限。