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　　2018年，传统五金制造企业星徽股份以15.3亿元全资收购跨境电商公司泽宝，这一“跨界联姻”被业界寄予了厚望。然而，并购8年之后，作为一个运营主体，泽宝已经消失，只作为一个个诉讼符号存在。回顾这场“蛇吞象”式的跨界并购，或从谈判阶段开始，就是一场注定失败的资本联姻

　　2018年，当传统五金制造企业星徽股份以15.3亿元全资收购跨境电商公司泽宝技术时，很少有人预料到，这场被业界寄予厚望的“跨界联姻”，最终会演变为一场持续多年的司法缠斗。

　　泽宝，这家2007年由孙才金创立的公司，曾与安克创新、帕拓逊并称“亚马逊三杰”。被并购8年之后，作为一个运营主体，泽宝已经消失，只作为一个个诉讼符号存在。而此时的安克创新，市值已超过500亿元，2025年营收达305亿元。

　　回顾这场“蛇吞象”式的跨界并购，或从谈判阶段开始，就是一场注定失败的资本联姻。

　　从巅峰到谷底

　　走进星徽股份位于佛山的厂区，宽大的停车场、连片的厂房、展厅里各式各样的五金件，都表明这是一家典型的制造业企业。唯有办公楼一楼水牌上，还留有泽宝存在的痕迹——上面印着泽宝的企业价值观：“以贡献者为本，建立完善的人才价值评估及激励体系，识别出自动自发价值创造的贡献者，给予其更多成长空间及相应的回报。”

　　除了这个宣传栏，从一楼到顶层的展厅，几乎再也看不到泽宝的痕迹。翻阅星徽股份2025年年报，同样已经看不到泽宝的经营数据。作为一个运营主体，泽宝已经消失，只作为诉讼符号在法律文件中不停出现。

　　然而，曾经的泽宝是跨境电商行业内与安克创新、帕拓逊齐名的“亚马逊三杰”之一，自2008年开始在亚马逊平台开展B2C业务。2017年，泽宝营业收入达到17.43亿元，是星徽股份当年营收5.26亿元的3倍多。

　　2018年并购完成后，泽宝迅速成为星徽的绝对核心，多款产品在亚马逊排名中名列前茅。2020年，泽宝实现营收近50亿元，营收规模约为安克创新的一半，在星徽股份当年营收中占比高达86.43%，并被亚马逊授予“2020年度亚马逊全球布局年度卖家”。凭借泽宝的强劲增长，星徽股份股价从并购前的8元/股一路上涨至30元/股，被资本市场视为跨界转型的成功样本。

　　然而，这段“蜜月期”仅维持了2年。2020年8月，创始人孙才金离开泽宝，星徽股份全面接管，泽宝的命运急转直下。

　　2021年6月，泽宝遭遇“亚马逊封号”事件，旗下RAVPower、TaoTronics、VAVA等六大主力品牌全部受到波及，累计被关闭店铺367个。封号事件的连锁反应接踵而至，海外消费者大量退货，存货积压。2021年年报中，星徽股份对泽宝技术所在资产组计提商誉减值准备6.80亿元，对存货计提跌价准备4.16亿元，当年亏损超过15亿元。

　　此后，泽宝再未恢复元气，员工陆续离职，营收逐年下滑，诉讼缠身。星徽股份逐步将泽宝雪藏，跨境电商业务被整合至电商部门。

　　面对突如其来的危机，星徽股份与孙才金团队的矛盾彻底爆发。星徽股份发布公告，将责任归咎于孙才金团队，指控其在对赌期内未完成业绩目标，长期存在“刷单、操纵评论、逃税漏税”等违规行为。2022年，星徽股份正式起诉孙才金等原股东。

　　孙才金团队则坚决否认指控。“2020年8月我就离开了泽宝，责任怎么能算到我们头上？”孙才金在接受上海证券报记者采访时表示，封号发生时，星徽股份已全面接管泽宝运营，其管理层缺乏跨境电商经验，仍以传统制造业的逻辑管理企业，未能及时响应亚马逊的风险警告，错失了危机处理的最佳时机。

　　星徽股份董秘鲁金莲表示：“在封号之前泽宝一直在快速增长，业绩也很好，如果没有封号事件，泽宝会发展得很好。”

　　旷日持久的诉讼

　　自2021年起，星徽股份与孙才金方面的法律纠纷迅速升级。双方互诉案件多达十余起，涉诉金额合计超过14亿元，涵盖合同纠纷、股权转让、损害公司利益、业绩奖励等多个领域。这场诉讼拉锯战至今已绵延5年，且仍在继续。

　　在核心的合同纠纷案中，星徽股份于2022年向法院提起诉讼，指控孙才金方在业绩对赌期内存在刷单、逃税等违规经营行为，导致泽宝后续价值减损，要求将收购对价从15.3亿元调减至约4.33亿元，并返还差额约10.43亿元。一审法院驳回了星徽股份的诉讼请求，认定泽宝已完成业绩承诺。星徽股份提起上诉，目前二审尚未宣判。