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　　资本市场再融资制度迎系统性优化。7月3日，中国证监会就修改《上市公司证券发行注册管理办法》《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法》以及配套规则公开征求意见。

　　据了解，此次修改旨在提高制度包容性适应性，建立储架发行制度，优化小额快速再融资制度，简化上市公司向控股股东定增条件；同时，强化约束，完善锁价定增机制，强化可转债监管要求，进一步明确募集资金投向主业等监管要求。

　　深圳大象投资控股集团总裁周力对《证券日报》记者表示，本次修改在提升融资便利化水平的同时，以市场化机制强化约束，通过制度重塑，让市场在资源配置中发挥更决定性的作用，有助于增强A股市场的制度竞争力以及对优质企业的吸引力。

　　多举措提高再融资便利度

　　一直以来，再融资是上市公司融资的主要渠道，在促进创新资本形成和创新动能培育等方面发挥了关键作用。此次修改旨在更好适应市场出现的新形势新变化，进一步提高制度包容性适应性，推动再融资更加便利快捷。

　　首先，建立储架发行制度。明确信息披露工作规范程度较高的上市公司申请竞价定增的，可采取一次注册、多次发行方式。储架发行注册批文有效期为两年，上市公司应在取得注册批文后一年内实施首次发行。

　　储架发行制度便利企业根据市场情况选择发行时机，引导其理性融资、有序融资，减少一次性大额融资对市场的扰动。初期选取信息披露工作规范程度较高的上市公司先行先试，突出扶优导向。南开大学金融学教授田利辉对《证券日报》记者表示，储架发行制度提升了企业融资的灵活性，实现了“一次注册、分期发行”。这不仅是效率的革命，更是监管理念的深刻转型。

　　其次，优化小额快速融资制度。一方面，提高小额快速融资上限。按照扶优限劣的原则，对运行规范良好的上市公司，在拟融资规模不超过净资产20%的前提下，沪深交易所上市公司小额快速融资上限从3亿元提升至6亿元，净资产超过100亿元的特大型企业小额快速融资上限提升至10亿元；北交所上市公司小额快速融资上限从1亿元提升至2亿元。另一方面，将小额快速再融资由上市公司年度股东会授权修改为上市公司股东会授权，提高融资灵活性。

　　投行人士表示，小额快速融资制度优化，有助于企业快速融资、加快发展。

　　最后，简化上市公司向控股股东定增条件。对于运行规范、不存在严重失信行为的控股股东，上市公司仅向其发行股份融资时，除保留“擅自改变前次募集资金用途未作纠正或未经股东会认可”和“控股股东、实际控制人最近三年存在重大违法行为”两项负面条件外，其余条件予以豁免。同时，将此类发行的股份锁定期延长至36个月，进一步发挥市场机制约束作用。

　　该措施旨在更好发挥控股股东对上市公司的支持作用，帮助上市公司可持续发展、稳定就业、维护产业链安全。周力表示，一方面，相关举措便利控股股东在公司面临阶段性困难或重大战略转型时及时提供资金支持；另一方面，延长锁定期将大股东利益与公司长期发展深度绑定，抑制短期套利行为。

　　此外，自办发行是新三板、北交所特色制度，对于面向前十名股东、董事、高管、核心员工的小额发行，无需提供保荐文件和法律意见书。北交所此次完善自办发行制度，拟将融资金额上限从2000万元放宽至5000万元，推动降低中小企业融资成本。

　　保护中小投资者合法权益

　　在提高制度包容性适应性的同时，此次再融资规则修改也回应市场关切，加强再融资监管，保护中小投资者合法权益。

　　其中，完善锁价定增机制备受市场关注。此次修改要求实行统一的市价发行定价机制。要求所有上市公司定增须以发行期首日作为定价基准日确定发行价格，推动定价市场化，并完善锁定期安排，更加体现对中小投资者的保护。

　　“现行制度下，大股东和战略投资者参与定增，可以在董事会决议时就提前锁定价格。”上述投行人士表示，提前锁定价格与实际发行时市场价格可能存在较大差异，或导致产生利益输送质疑(价格上涨时)，或导致发行失败(价格下降时)。对此，本次修改拟统一要求定增以发行期首日市场价格为基准确定价格，更加体现对中小投资者的保护，也更好发挥市场在资源配置中的作用。

　　实际上，6月份以来，上市公司就已经开始批量调整锁价定增方案，将定价基准日调整为“发行期首日”。田利辉表示，统一市价发行让定增价格真正成为公司价值的“试金石”。对上市公司而言，此次修改既是松绑也是加压，企业融资自主权大幅提升，但资本运作的“水分”被挤出，唯有主业扎实、价值过硬的企业方能获得市场的长期青睐。