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　　来源：南方都市报

　　6月24日，重庆银行H股股权交易落地。富德生命人寿保险股份有限公司(下称“富德生命人寿”)旗下富德资源投资控股集团以大宗交易方式出售3000万股重庆银行H股。接盘方是重庆银行第三大股东、香港上市的大新银行。

　　交易完成后，富德生命人寿及其子公司合计持股比例从5.50%降至4.67%，首次跌破5%的举牌线；大新银行持股比例则由12.65%增至13.48%，与第一大股东渝富资本13.69%的股比仅差0.21个百分点。

　　一边是曾经千亿保费规模的险企收缩资产，一边是深耕十八年的港资股东持续加码，一退一进之间，折射出两条截然不同的资本路径。

　　富德生命人寿：从16.6亿港元入局到跌破举牌线

　　回溯2015年，正值险资举牌上市公司热潮鼎盛阶段。富德生命人寿依托万能险业务快速扩张，当年规模保费高达1651.94亿元，行业排名跃升至第三位，跻身千亿险企俱乐部。

　　2015年12月，重庆银行完成H股定向增发，富德生命人寿作为核心战略投资者之一，通过母公司及香港子公司合计认购约2.11亿股新H股，认购价每股7.65港元，总耗资约16.6亿港元，由此跻身该行前十大股东。此后近十年内其持股基本保持稳定。

　　然而，这一局面自2025年下半年起开始松动。进入2026年，减持节奏明显加快：5月11日，富德生命人寿在场内以每股均价8.16港元减持29.8万股；6月24日，又以大宗交易一次性出售3000万股。近一年来，富德系已累计减持重庆银行H股超过4800万股，合计套现约3.9亿港元。

　　此番减持恰逢重庆银行H股股价处于近年高位。截至6月26日，该股收报7.44港元，动态市盈率3.31倍，市净率0.35倍。虽然绝对估值仍偏低，但较历史低位已有明显回升。

　　从投资回报来看，若将套现3.9亿港元、剩余持仓市值约12.6亿港元(以1.69亿股、7.44港元/股估算)及历年分红约3.3亿港元合计，富德生命人寿十年总投资回报约19.8亿港元，较16.6亿港元成本浮盈约3.2亿港元，浮盈率约19%。但折合年化收益率仅约1.7%，不仅低于其当年“资产驱动负债”模式下的资金成本，甚至跑不赢同期银行理财产品收益。

　　减持的背后，是富德生命人寿自身的困境。2016年起，万能险监管骤然收紧，叠加“富德系”实控人张峻被带走协助调查，该公司保费收入从巅峰的1651.94亿元骤降至2016年的1039.99亿元，此后持续下滑。2016年公司由盈转亏，净利润亏损达38.81亿元。

　　从公司官网披露情况来看，富德生命人寿的年度报告更新止步于2020年，2021年至2024年的年度报告均未对外披露；2022年至今的偿付能力报告亦处于缺失状态。

　　2021年第四季度偿付能力报告显示，该公司核心偿付能力充足率为87%，综合偿付能力充足率为103%，两项指标均已逼近监管红线。对此，富德生命人寿曾解释称，“依据偿付能力监管规则(Ⅱ)过渡期相关政策，已获同意暂缓披露偿付能力信息”。

　　2025年7月，富德生命人寿召开临时股东会，审议通过建立资产处置盘活专班的提案。在业内看来，此轮减持重庆银行，正是资产处置专班落地后的一项标志性操作。

　　大新银行：2.415亿港元的战略“加仓”

　　与富德生命人寿的资产处置不同，大新银行的增持体现了其长期战略意图。

　　公开信息显示，大新银行是中国香港一家金融服务集团，主要经营银行及保险业务，隶属于大新金融集团，旗下拥有大新金融集团有限公司及大新银行集团(下称“大新银行集团”)有限公司两家上市公司，分别于1987年及2004年在香港联合交易所上市。该集团在大湾区设有大新银行有限公司、澳门商业银行及大新银行(中国)有限公司三家全资附属银行，在中国香港、澳门及内地共设约70间分行 。

　　早在2007年，大新银行便以6.94亿元、每股2.02元获得重庆银行17%股权，成为重庆银行第二大股东，亦成为首家进入重庆银行业的战略投资者。2008年，大新银行再度申请增持重庆银行3%股权，持股一度升至20%。此后因重庆银行多轮增资扩股，其持股比例被稀释至12.65%。

　　本次增持完成后，大新银行持股数增至约4.89亿股，持股比例升至13.48%。以2.415亿港元获取3000万股计算，每股成交价约为8.05港元，较2015年富德生命人寿的定增成本7.65港元溢价约5.2%。

　　年报显示，2025年大新银行集团拥有人应占溢利24.76亿港元，同比增长20.16%。其中，应占联营公司重庆银行利润达7.29亿港元，同比增长8%，占集团总溢利的近三成。大新银行在内地和澳门的经营性业务依旧承压，重庆银行的投资收益已成为其实现账面盈利的重要支撑之一。