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　　韩国综合股价指数(KOSPI)周二暴跌近10%，三星电子与SK海力士双双重挫逾12%。

　　6月23日，韩国综合股价指数(KOSPI)盘中触发熔断机制，单日暴跌9.99%，最终收于8203.84点，创下自3月4日以来的最大单日跌幅。就在此前不久，KOSPI指数刚刚历史性地突破了9000点大关，市场情绪一度高涨至沸点。

　　有外资投行在事后复盘报告中指出，此次暴跌的根源并非基本面恶化，而是市场结构的深层脆弱——当养老金从买方转为卖方、散户杠杆资金遭强制平仓，此前支撑涨势的边际买盘瞬间瓦解。

　　此次暴跌对市场结构的警示意义或远大于单日跌幅本身。高盛报告明确表示，韩国股市的近期涨势愈发依赖技术性和流动性驱动，而非实质性的新增基本面买盘，一旦这一脆弱支撑遭到扰动，指数级别的超大波动便难以避免。

　　年内第四次触发熔断机制

　　6月23日开盘后，受美国科技股下跌趋势的影响，韩国股市小幅下跌，但随后演变成一场暴跌。

　　因投资者对科技股的获利回吐操作，被称为“韩版纳斯达克”的KOSDAQ触发“临时停牌”机制(Sidecar)，暂停程序化交易五分钟。不仅如此，受KOSPI 200期货指数暴跌拖累，KOSPI也触发了卖方Sidecar机制。

　　韩国证券交易所当天发布公告称，自当地时间14时33分起，KOSPI触发熔断机制(Circuit Breaker)，暂停交易20分钟。受此影响，韩国有价证券市场所有股票交易暂时中止，相关期货和期权市场交易也同步暂停。这也是韩国交易所年内第四次触发熔断机制。

　　熔断机制启动时，KOSPI报8375.31点，较前一交易日下跌8.11%。截至收盘，KOSPI报8203.84点，跌幅为9.99%。板块方面，科技股下跌显著，SK海力士周二大跌12.47%，该股周一上涨5.7%；三星电子星期二也大跌12.31%。在股价大跌之前，截至周一收盘，SK海力士年内已上涨接近350%，市值超过三星电子。

　　在6月23日的暴跌发生之前，韩国股市已经历了一段相当长时间的强劲上涨行情。KOSPI指数被两家核心芯片制造商——三星电子与SK海力士高度主导。在暴跌发生前的周一，KOSPI指数刚刚在两家巨头的推动下，历史性地突破了9100点大关，市场沉浸在一片乐观甚至亢奋的氛围之中。然而，多项技术指标和市场信号已经清晰地显示出市场处于严重超买状态。

　　当天，日本股市同样遭遇重挫，日经225指数收盘下跌3.55%，跌幅超过2500点，报69788.38点。日本芯片股同样延续跌势，铠侠股价大跌超过15%，软银集团大跌超过10%，Lasertec半导体跌超9%。

　　市场过热信号明显

　　从个股表现来看，市场的过热信号尤为明显。

　　作为韩国股市的权重股和半导体板块的龙头，SK海力士在暴跌前呈现出惊人的单边上涨态势，年内累计涨幅一度接近350%，并在6月22日当天继续大幅上涨5.7%。更值得警惕的是，SK海力士的估值水平在连续上涨之后已经超越了同为半导体巨头的三星电子。

　　首尔韩亚证券策略师Lee Jae-Mahn在分析这一现象时指出，SK海力士估值高于三星电子本身就是一个强烈的警示信号。他指出，若KOSPI指数要进一步上涨，三星电子的股价涨幅理应领先于SK海力士，因为市场普遍预期三星电子第二季度的利润将超过SK海力士。

　　然而，市场的实际表现却与这一基本面逻辑相背离，这表明资金的推动已经脱离了基本面的合理支撑，投机性力量在短期内主导了价格走向。

　　首尔Eugene资产管理公司首席投资官Ha Seok-Keun表示，此次抛售似乎主要是由近期急剧反弹后的获利回吐所驱动，因为市场已经变得日益超买。

　　“这一举动似乎反映出韩国半导体股票上涨过快过高，引发了外国投资者和国内机构的积极抛售。”韩国现代经济研究院经济研究部负责人Joo Won说，“此次下跌的幅度似乎也过大。更重要的是，抛售潮可能预示着投资者正在开始更大范围地减持。换句话说，可能仍有相当大的抛售压力潜伏在下方。”

　　彭博汇编的数据显示，周二的抛售潮发生在成交量相对较大的情况下，交易活动比过去20天的平均水平高出52%。外国投资者抛售了超过4万亿韩元(约合人民币176亿元)的KOSPI指数股票。而彭博数据显示，尽管机构投资者和外国投资者净卖出，但散户投资者却抢购了超过8万亿韩元(约合人民币376亿元)的KOSPI股票，创下历史新高，凸显了他们抢购抛售股票的热情。

　　杠杆ETF监管风险

　　如果说获利盘回吐是导火索，韩国股市内部长期存在的散户主导的高杠杆格局，则是这场暴跌的加速器。