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　　来源：经济参考报

　　6月份以来，科技主题基金呈现分化态势。Choice数据显示，一方面，AI主题ETF回调明显，截至6月15日，多只AI主题ETF6月以来出现回调，跌幅区间为2%至6%；另一方面，芯片主题基金持续走强，多只芯片主题ETF涨幅在1%至3%之间。

　　近日，国金证券2026年中期策略会在上海开幕。同时，中信证券、华泰证券等机构也在最新研报中给出下半年科技赛道的结构性研判。科技主题基金在经历急跌后，是“空中加油”还是“高位筑顶”？市场观点正走向深度分化。

　　主题基金走势分化

　　6月以来，AI主题ETF整体回调，跌幅区间在2%-6%。Choice数据显示，截至6月15日，6月份以来易方达中证云计算与大数据主题ETF的跌幅达6%；易方达中证云计算与大数据主题ETF、华夏中证机器人ETF同期跌幅也均超2%。

　　与此同时，芯片主题ETF却延续强势。Choice数据显示，截至6月15日，国泰中证半导体材料设备主题ETF涨幅高达18.7%，国联安半导体ETF同期涨幅也高达11.6%。

　　此次调整并非毫无征兆。晨星研究团队6月初披露的统计数据显示，美股市场自2024年底至今，有63只股票回报率超100%，约一半与AI直接相关；截至5月底，A股市场近年来股价翻倍的224只股票中，六成以上与AI、光模块、算力、芯片或机器人相关。估值方面，超过七成相关标的动态市盈率超过50倍，半数以上超过100倍。

　　华南某公募基金经理表示，过去两周不少AI概念股已出现较大幅度回调，赛道拥挤引发的短期波动风险开始显现。当越来越多的资金涌入同一个方向，交易筹码高度集中，任何行业数据的边际变化都可能引发较大价格波动。

　　从资金面看，6月10日的ETF资金流向数据进一步印证了板块内部的“高低切换”。据公开信息统计，6月10日股票指数ETF整体净流出37.35亿元，其中科创50ETF华夏净流出9.33亿元，居净流出榜首；而通信ETF国泰当日净流入18.76亿元，资金在不同科技细分赛道间的再分配特征明显。

　　AI投资面临验证窗口

　　业内人士认为，AI主题基金此轮调整背后，是估值压力、预期修正与产业验证窗口叠加共振的结果。

　　从估值维度看，短期定价正逼近长期价值。平安基金权益投资总监神爱前表示，在AI产业趋势向上的过程中，投资者容易将景气上行期的高估值当作常态估值。当短期定价接近甚至超过长期价值时，风险其实已经很高。即便长期看好这个方向，也需要在估值和基本面之间寻找安全边际。同时，博时基金亦指出，AI基本面景气度虽然高企，但短期热度有所透支，科技方向拥挤度达到较高水平后有回落需求。

　　从产业催化维度看，6月正逢密集验证窗口。中信证券近日发布的《科技板块2026年下半年投资策略》报告中指出，6月国内外科技领域重磅会议与产业成果集中落地——华为云INSPIRE创想者大会发布“行业AI梦工厂·具身智能专区”，英伟达GTC台北大会发布全开源全模态物理AI基础大模型Cosmos 3，AI产业前沿进展正迎来密集催化。然而，产业催化在提振预期的同时，也提高了市场对实际兑现的“及格线”。当预期已在高位，实际成果若不及预期，反而可能成为调整的触发剂。

　　从业绩兑现维度看，盈利驱动特征已经确立但分化加剧。中信证券报告数据显示，科创50指数近一年涨幅达61%，同期PE-TTM仅微增10.17%，上涨主要由盈利系统性上修驱动。2026年一季度，科创50指数营业收入同比增长19.16%，归母净利润同比大增513.52%。但细分来看，盈利改善并非雨露均沾。嘉实基金指出，半导体板块因止盈情绪和畏高心态导致近期明显波动，自2024年三季度反弹以来已有不少获利筹码积累，资金在业绩兑现与估值压力之间反复权衡。

　　中长期配置值得关注

　　面对AI赛道的短期震荡与长期乐观之间的博弈，多家券商和基金公司给出了下半年科技投资的策略路径。

　　一是科技投资从“全面贝塔”转向“结构阿尔法”。国泰基金研报指出，AI产业链仍处高速增长阶段，2026年至2027年全球AI资本支出有望保持45%左右的增速，2027年支出有望达1.14万亿美元。平安科技创新基金经理翟森表示，2026年北美AI资本开支预期已从此前的7500亿美元上修至8200亿美元。但在总量景气的背景下，产业内部将出现明显的结构性分化：存储、光模块及全球半导体设备等仍处供需紧平衡，而部分算力硬件环节的供给正在加速追赶，价格弹性可能递减。产业投资正从“全面贝塔”转入“结构阿尔法”，与短期博弈相比，中长期配置价值更值得关注。