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　　来源：证券时报

　　公募行业即将迎来一项重磅规则落地。

　　自3月1日起，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》正式施行，新产品将严格遵照新规要求，存量产品则留有一年过渡期。

　　据业内人士透露，多家基金公司已向监管报送基准调整方案，并历经多轮沟通与优化。在此过程中，监管层重点关注基准与实际投资的匹配度、基准设定的合理性，以及调整额度与实施优先级等核心问题，对上报材料提出了更为细致、严格的要求。

　　对于公募行业而言，业绩比较基准的调整，正在驱动基金公司优化投研考核机制，激励、风控、产品、三方销售、基金评价与投顾服务等全链条配套改革亦势在必行。行业的竞争重心，正从短期业绩比拼，转向打造逻辑清晰、结构多元、具备长期生命力的产品线与投资能力。

　　哪些方向被重点关注

　　公募基金的世界，正迎来一次全新的调整。

　　华南一家大型公募的人士透露，2025年底，公司旗下产品的业绩比较基准调整报告已上报监管。目前，已陆续收到监管问询并涉及部分产品的调整，方案仍在商议拟定中，最终定稿与执行节奏有待监管统一部署。

　　另有多家公募表示，公司就基准调整事宜成立了专项工作组，在2025年底完成对存量产品的全面梳理，并向监管提交了修改方案报告。此后经过多轮沟通与方案优化，待监管通知“正式启动”后将分步实施、稳步推进。

　　在与监管持续沟通、修订业绩比较基准的过程中，哪类产品和方向被重点关注？

　　上述华南大型公募人士称，权益类基金和固收基金均有涉及，“从反馈内容看，监管主要关心基准的调整是否有降低标准，基准与历史运作的匹配度，以及是否符合合同约定，是否与未来产品定位一致等议题”。

　　另一家华南中型公募称，监管对公司上报材料中未涉及修改基准的部分产品，也要求修改相应基准，已经提交修改基准方案的部分产品则要求继续细化指数，“比如，对权益比例系数、基准中指数的细化选择，固收产品中基准对现金比例的修改等。这些修改意见主要是为了防范基准设置宽泛，降低考核标准的情况”。

　　华东一家公募表示，在与监管反复沟通的过程中，三方面问题被重点关注：

　　一是基准与实际投资的匹配性。对于权益类基金，业绩基准中的权益比重与实际权益仓位差异原则上控制在10%以内，灵活配置型基金不超过20%；对于债券类基金和FOF基金，新设定基准要符合基金合同和近两年实际持仓品种、权重及久期；对于不需调整的产品，如现有基准覆盖率低于公司平均水平，基金公司也要结合内部风控要求进行审慎考量。

　　二是业绩基准的合理性。监管重点关注调整后业绩基准的合理性，避免通过调整基准降低考核标准。

　　三是业绩基准调整的额度与优先级。业绩基准调整实行额度管理，权益类基金调整比例原则上不超过60%，其他类型基金不超过40%。额度优先用于解决投资与基准不匹配问题，包括二级债基适度提高权益比例、债基久期及持仓品种与基准不一致等情形，确保调整真实、合理、必要。

　　对于监管和市场关注的业绩比较基准调整对市场的潜在影响，多家公募认为，基准调整引发大规模集中调仓、对特定板块形成冲击的可能性较低。“我们有少数产品调整基准后，会对业绩产生影响，但这种影响在可控范围内。”华南一家公募市场人士透露。

　　中邮基金的判断亦相对乐观。该公司指出，本次基准调整的核心原则是“基准匹配持仓”，而非“持仓追随基准”，基准调整是对现有投资事实的“追认”和“校准”，而非要求投资组合向新基准靠拢。从操作层面看，多数产品的调整更多体现在法律文件和信息披露层面，实际持仓无需变动。在此基础上，基准调整后，基金经理的投资策略和持仓结构将继续保持原有逻辑，不会因基准变更而改变既定的投资方向。调整前后的投资行为是一致的、连续的，市场无需对此产生额外担忧。

　　基准调整的实操难题

　　关于业绩比较基准调整过程中存在的难题与挑战，不同公募机构有着各自的现实约束与处境。

　　前述华南大型公募人士表示，挑战主要有两方面。首先，未来可能涉及新老产品标准不统一。比如，债券指数方面，目前存量指数存在一定表征性不强的问题，相较权益指数发展尚不完全成熟，但在非必要不修改的前提下，可能存在新老产品标准不一。