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　　春节前后，全球科技股投资风云变幻。港股、美股部分大模型公司股价在快速冲高后显著回撤，软件板块遭遇大幅震荡，A股AI应用赛道也有显著调整。投资者对科技产业投资逻辑的理解正在发生变化。

　　一边是AI智能体能力的超预期跃升，另一边是市场对“模型吞噬软件”的悲观定价；一边是算力基建的刚性需求，另一边是应用端商业闭环的持续探索。随着科技股投资步入“去伪存真”的关键阶段，多家一线私募机构表示，2026年AI等科技赛道的投资，须从“一篮子”普涨转向“细分挖掘”，业绩兑现能力将成为核心筛选标准。

　　AI叙事步入验证期

　　“春节前后，部分大模型公司在短期暴涨后快速回撤，主要原因是市值与盈利严重脱节，股价随情绪波动较大。”优美利投资总经理贺金龙表示。在他看来，软件股的波动主要来自“模型吞噬软件”的逻辑传导，大模型在垂直应用领域发力，使专业软件公司的商业模式受到威胁。

　　合远基金的基金经理管华雨认为，AI产业发展出现阶段性波折是正常现象。“股价上涨后需要商业应用形成闭环，如果无法产生收益，股价就会出现大波动。”

　　世诚投资科技研究员陈之璩从AI智能体的超预期表现切入分析。陈之璩表示，Claude Code在两方面超出预期：一是能力从编程工具演变为面向全工作流程的产品，引发替代恐慌；二是AI智能体与API解耦，国内模型厂商可用更低成本实现相近效果，带来投资机会。

　　星石投资副总经理方磊点明风险所在：“预期波动和估值偏高是最大风险来源。”他观察到，AI叙事正发生两方面边际变化：市场对科技巨头资本开支的态度从“奖励”转向“担忧其变现能力”；AI技术对诸多行业的冲击引发担忧。

　　止于至善投资总经理何理认为，当前波动的本质是正常估值消化，并非行业长期逻辑发生根本性逆转。那些具备算力基础设施、明确商业化订单的龙头公司，调整后价值进一步凸显。

　　分析人士指出，当前科技股波动是产业从“讲故事”向“看业绩”过渡的必经阶段，板块将从普涨转向优质龙头主导的结构性行情。

　　聚焦细分赛道

　　展望2026年，私募对科技产业的投资机会判断呈现多元视角，但算力基建成为共识度最高的方向。

　　管华雨表示，2026年很可能是应用爆发大年，将重点关注商业闭环的形成和AI应用端的突破。在硬件方向，创新硬件是软件的载体，最终需要AI软件的进步才有意义。

　　陈之璩看好算力方向的投资机会。“AI智能体将带来Token(词元，处理文本的最小数据单元)用量的更快提升，我们看重有供需缺口、扩产较慢的关键零部件环节。”陈之璩认为，拥有私有数据源和用户关系网沉淀的企业，在AI智能体时代仍有价值。

　　方磊从两个维度把握机会：一是AI基建，算力、电力等产业链预计将持续受益；二是国内AI相关机会，海外产业链反应已较充分，而中国AI领域景气度高点可能来得晚一些，市场尚未充分定价。

　　何理系统梳理了三大方向：一是AI算力基建，重点聚焦GPU、HBM(高带宽内存)、光模块等核心环节；二是AI全场景应用，可布局那些拥抱AI的行业龙头；三是半导体国产化，2026年这一趋势将进入加速兑现期，可聚焦订单能见度高的标的。

　　贺金龙也将今年的科技股机会细分为三个方面：其一，算力硬件是最具确定性的方向，投资逻辑在于“供需缺口+国产化+业绩可验证”；其二，人形机器人进入规模化落地元年；其三，商业航天受益于低轨星座建设提速，将逐步形成完整产业链。

　　科技股投资进入“甄别时刻”

　　面对结构性分化的科技股市场，一线私募在策略应对上共同指向“甄别”二字。

　　管华雨透露，其在科技板块的操作思路是兼顾基本面与行业趋势，结合估值综合把握。目前，其已减仓部分涨幅过高的AI算力通信标的，同时加仓了处于景气上行周期的半导体设备和材料相关标的。

　　方磊强调，科技股投资当前已经从“一篮子”转为“寻找细分机会”，后续业绩兑现将是科技股进一步上行的主要驱动，需关注中期业绩和估值匹配度。

　　何理表示，将坚持“只以合理价格投资卓越公司”，重点关注存储、光芯片、GPU等硬件端机会，以及AI应用端百花齐放的机会。

　　此外，贺金龙给出下一步科技股投资的具体原则：策略上依据“股价围绕产业逻辑波动”配置，避免追高、低位加仓；在标的筛选上坚持“三硬”标准——硬业绩、硬壁垒、硬逻辑。