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　　作为“十五五”规划的开局之年，2026年，投资市场的结构性特征日益显现。钱往哪里流，又该往哪里投？关注版今天起推出“2026年钱往哪儿投”系列报道，展望市场前景，探寻市场机会。

　　2026年，大宗商品市场站在新一轮周期的关键节点。传统的“经济复苏—需求回升—价格上涨”线性模式被打破，一个由地缘政治、产业转型、金融属性与政策博弈交织驱动的复杂体系正在形成。在全球经济深度调整的背景下，大宗商品市场正在用价格语言，注释一场关于发展模式、资源配置与未来竞争力的深刻变革，大宗商品市场正在从“宏观风向标”，进一步变成“安全温度计”“产业晴雨表”“金融放大器”。

　　市场趋于分化

　　长期以来，大宗商品往往呈现出较强的同涨同跌特征：全球增长预期上行，工业品普涨；衰退担忧升温，商品普跌。但进入2026年，这种“宏观共振”正在退潮，“品种逻辑”成为主导。所谓品种逻辑，就是每一种商品的价格更取决于自身产业链结构、供给约束、政策与地缘扰动，而非简单跟随某一个宏观变量。

　　其背后是三种分化在同时发生。第一种分化，发生在需求端：传统需求(地产、传统制造、燃油交通)边际放缓，而新需求(电网升级、储能与算力基础设施、新能源车产业链)仍在扩张。需求结构变了，价格自然难以“齐步走”。第二种分化发生在供给端：过去10年上游资本开支偏谨慎，叠加环保约束、审批周期拉长、资源国强化矿产主权，许多品种的供给弹性下降。“弹性下降”意味着即便价格上涨，新增产能也难以快速兑现，一旦发生扰动，价格更容易急涨急跌。第三种分化发生在制度端：关税与出口管制、战略储备与产业补贴等工具被频繁使用。大宗商品定价权从单纯的市场交易，部分转向“政策+市场”共同塑形。

　　展望2026年的大宗商品市场，将是一张分层地图：传统能源与黑色系更多受制于全球增速放缓与转型约束；关键矿产、贵金属与部分农产品则因结构性短缺、政策储备与避险需求而获得支撑。

　　中金公司研究报告认为，2025年美国关税政策正在加速全球贸易格局重塑，由此带来了全球产业分工和宏观秩序重构，资产波动和经济前景不确定性或将显著提高。大宗商品市场不仅面临传统需求增长动能不足的挑战，也有与地缘博弈和行业革新随之而来的机会。2025年下半年以来，商品市场逐步走出较为悲观的预期，交易重心回归各自基本面，比如石油供给风险、黄金避险和获利了结，以及铜短缺预期等。展望2026年，地缘政治博弈、资源安全诉求和新兴需求增长或有望成为全球大宗商品市场的三大特点。

　　标普全球报告认为，对于大宗商品市场而言，未来的胜者，将是那些能够精准识别产业链上的优势环节、灵活适应地缘贸易流变化并有效管理能源与资本双重成本的企业。

　　能源市场显弹性

　　全球能源供需正在发生深层调整。一方面，新能源渗透率持续提升；另一方面，传统油气投资长期不足，导致边际供给弹性下降。标普全球发布的《2026年全球展望》系列报告提出，能源的核心主题是地缘政治主导的供应链重构与新旧动能转换下的需求错配。能源安全已成为各国核心政策目标之一，供应链重塑在能源转型领域尤为尖锐。一方面，AI数据中心对稳定性的电力需求，迫使科技巨头重新评估核电作为基荷能源的战略价值；另一方面，老旧输电网络严重制约了可再生能源的大规模整合。

　　中金公司认为，全球能源和金属上游投资的下行周期已持续近10年，资本开支欠缺对供给弹性的约束已经形成，具体表现为存量供应不稳和增量供应不足。地缘政治风险和资源保护主义等宏观不确定性或系统性上升，进一步挑战能源和金属市场本就脆弱的供应弹性。由于战略安全更受需求侧关注，能源转型和储备建设或是大势所趋。

　　中信证券首席有色行业分析师敖翀表示，美国通过打击国际市场上非美元结算的石油供给方，重新平衡国际市场对于美元以及石油的供需格局，这将在短期内驱动油价上涨。但考虑到2026年上半年全球需求仍难以大幅增长，预计原油价格中长期仍将在60美元/桶至70美元/桶波动。专家表示，能源转型不是“替代”，而是“并行”，新旧能源在较长时期内共存，任何一端的短板都会引发价格波动。对企业而言，能源成本管理的重心正在从“低价采购”转向“稳定供给”，更重视中长期合同、跨区域采购、多能源替代与用能效率。

　　金属市场再定价