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　　2025年，全球大宗商品市场在复杂多变的宏观环境中，呈现“冰火两重天”的极致反差。

　　一边是金银等贵金属开启史诗级牛市，白银涨超146%创下有史以来最大年度涨幅，黄金上涨超过60%，工业金属强势反弹并屡创历史新高，成为市场瞩目的上涨主线；另一边是能源深陷低谷，价格持续回落，承受供需失衡与需求疲软的双重压力，WTI原油全年均下跌超18%，录得2020年以来最大年度跌幅。

　　展望2026年，市场观点认为，金属市场的需求根基仍然十分稳固，而原油难有系统性上涨机会。

　　贵金属：白银狂飙，黄金连续创纪录

　　2025年贵金属板块成为大宗商品市场的绝对主角，各品种全面走强且走势各具特色。

　　黄金全年涨幅超60%，价格从年初的2650美元/盎司一路飙升至4000美元/盎司上方，年内逾50次突破历史峰值，年末更是一度触及4500美元/盎司的高位。白银涨势更为迅猛，伦敦银现货价格年内累计最大涨幅一度超170%，虽年末出现单日超10%的跳水，但全年仍实现约150%的年度涨幅。铂、钯则后来居上，成为年末市场焦点，现货铂金全年涨约128%，一度刷新历史高位至2478美元/盎司，仅2025年12月单月涨幅就创下39年来最强劲表现；现货钯金全年涨约80%，一度刷新年内高位至1983美元/盎司。

　　国泰海通证券表示，“去美元化”的长期趋势下，部分国家降低外汇储备中美债占比、增持黄金的驱动持续存在。而美联储的降息周期带来的流动性宽松，在一定程度上加速了这一进程，2025年让市场见证了这两种趋势叠加下的贵金属上涨。

　　展望2026年，世界黄金协会美洲CEO兼全球研究负责人安凯认为，黄金市场将进入多重力量交织、动态平衡的新阶段。一方面，地缘经济不确定性依然高企，美元或将延续弱势，投资者和央行的结构性需求有望持续为金价提供支撑。另一方面，全球经济复苏的可能性、利率周期的变化以及美元阶段性反弹等因素，也可能对黄金价格形成一定压力。

　　全球贵金属行业知名企业贺利氏贵金属发布预测报告认为，金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势。此前的涨势曾将黄金和白银推至历史高位，也令铂族金属价格创多年新高，不过涨幅过快过高。虽然价格短期内仍可能上行，但一旦动能减弱，预计贵金属价格将迎来盘整。持续的央行购金、持续的通胀以及较低的实际利率等关键因素可能支撑价格。然而，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力。

　　经纪商KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示：“无论从工业需求还是零售投资需求来看，目前金属市场的需求根基都十分稳固。”

　　有色金属：铜价创新高，碳酸锂“V型反转”

　　2025年有色金属板块中，除铜、锡表现突出外，铝、镍等主要品种也走出差异化强势行情。铜作为板块龙头全年表现强劲，LME铜现货价格从年初的8500美元/吨左右起步，年末突破每吨价格一度飙升至12960美元，创下历史新高，全年涨幅超42%。

　　路博迈资源精选股票发起基金经理黄道立指出，2025年工业属性的力量和金融属性的力量共同支撑，形成了铜价的强势。从金融属性看，黄金的强势对铜价有一定的拉动作用。从工业属性来看， 2020年以后开启的绿色能源革命这一全球经济发展浪潮中，全球对电能的需求逐步提升。铜作为良好的导电性材料，在这一趋势下，其需求在新能源体系中消耗量逐步增加，从而在需求层面得到了支撑。

　　同时，随着贸易摩擦的升级，市场担心美国的关税政策会对未来的铜价形成扰动。2025年4月份以后，出现了美国市场抢购铜库存的现象。虽然全球铜库存处于历史中位水平，但从结构来看，美国的库存非常高，而其他地区的库存处于低位。黄道立表示，这种空间结构上的失衡，压缩了市场流通铜的供应，进一步提升了铜价。

　　其他工业金属也普遍走强。铝价全年上涨17%，主要受益于再生铝产能优化与新能源汽车轻量化需求增长。镍价波动相对剧烈，沪镍主连期货合约年初开盘约11.7万元/吨，年末重新站上13万元/吨关口，年内经历多轮区间震荡，四季度末受新能源电池材料需求提振出现一波快速拉升行情。

　　碳酸锂走势呈现“先抑后扬”的宽幅震荡特征，广期所碳酸锂期货主力合约价格2025年年初从7.52万元/吨震荡下行，2025年6月下旬一度跌破6万元/吨关口，下半年受矿端减产扰动及储能需求爆发拉动，价格快速上行，2025年12月29日，价格一度冲高至13.45万元/吨，较年内低点累计涨幅超过120%。